{"id":42739,"date":"2026-08-11T15:29:29","date_gmt":"2026-08-11T15:29:29","guid":{"rendered":"http:\/\/af1e6de50a80c67aac113dbe107aa631"},"modified":"2026-08-11T15:29:29","modified_gmt":"2026-08-11T15:29:29","slug":"caputo-vuelve-a-subir-las-tasas-para-contener-el-dolar-y-complica-la-recuperacion-de-la-economia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ritmocordoba.com\/?p=42739","title":{"rendered":"Caputo vuelve a subir las tasas para contener el d\u00f3lar y complica la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda"},"content":{"rendered":"\n
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 La tranquilidad que hab\u00eda conseguido el Gobierno con las tasas en pesos empez\u00f3 a mostrar sus primeras fisuras. Despu\u00e9s de seis meses de fuerte compresi\u00f3n, los rendimientos volvieron a subir en pr\u00e1cticamente toda la curva y en el mercado apuntan a un factor central: hay menos pesos disponibles en momentos en que el equipo econ\u00f3mico busca mantener bajo control la presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar.<\/p>\n

Seg\u00fan un informe de GMA Capital Research, el movimiento se hizo visible tanto en los instrumentos a tasa fija como en los ajustados por inflaci\u00f3n. El S14G6 pas\u00f3 de rendir 23,8% a 25,5%, mientras que en los tramos m\u00e1s largos las tasas llegaron a la zona del 28% y 29%. La correcci\u00f3n fue todav\u00eda m\u00e1s marcada entre los bonos CER: el tramo corto, que tres meses atr\u00e1s lleg\u00f3 a operar con tasas reales negativas del 1,5%, ahora ofrece rendimientos reales de entre 4% y 5%.<\/p>\n

“La pol\u00edtica monetaria es end\u00f3gena al tipo de cambio”, explic\u00f3 a LPO Federico Machado, economista de LLZ. Seg\u00fan su lectura, durante el primer semestre, con “un d\u00f3lar muy ofrecido”, el Gobierno permiti\u00f3 que las tasas reales fueran negativas de manera continua. “Desde junio en adelante, con un tipo de cambio m\u00e1s presionado, el BCRA retira m\u00e1s pesos de los que inyecta y como consecuencia empezamos a ver esta tensi\u00f3n en las tasas”, agreg\u00f3.<\/p>\n

El informe de GMA Capital Research tambi\u00e9n pone el foco en la estrategia de financiamiento del Tesoro. En julio, el financiamiento neto alcanz\u00f3 los $6,2 billones y Econom\u00eda volvi\u00f3 a retirar una importante cantidad de pesos del mercado. En la \u00faltima licitaci\u00f3n, adem\u00e1s, capt\u00f3 bastante m\u00e1s de lo que necesitaba para afrontar los vencimientos, una din\u00e1mica que contribuy\u00f3 a reducir la liquidez disponible en el sistema. En este caso todo indica que fue un caso de mala praxis, que luego quisieron corregir depositando esos 4 billones extras en el Banco Naci\u00f3n<\/a>. Pero el panorama general es de suba de tasas.<\/p>\n

El mercado intuye devaluaci\u00f3n y obliga a Caputo a emitir un r\u00e9cord de deuda atada al d\u00f3lar<\/a><\/p>\n

Facundo Pascual, asesor financiero, explic\u00f3 a LPO que en este \u00faltimo caso “no fue una suba de tasa de pol\u00edtica monetaria en el sentido cl\u00e1sico, sino un apret\u00f3n de liquidez que vino por goteo desde la \u00faltima licitaci\u00f3n del Tesoro”. Seg\u00fan detall\u00f3, la colocaci\u00f3n del 29 de julio dej\u00f3 un excedente cercano a los $4 billones. A eso se sumaron las operaciones del Banco Central y la menor disponibilidad de pesos en los bancos, que llevaron a la cauci\u00f3n a operar cerca del 25% TNA y a la Tamar al 23,3%, su mayor nivel desde mayo.<\/p>\n

Los n\u00fameros del Banco Central muestran esa menor liquidez. El stock de operaciones de REPO cay\u00f3 hasta $814.910 millones al 3 de agosto, el menor registro desde febrero. Al mismo tiempo, el Gobierno mantuvo una fuerte presencia en instrumentos d\u00f3lar-linked, que durante agosto movieron un promedio diario cercano a los $247.000 millones. La combinaci\u00f3n permite administrar las expectativas cambiarias, pero tambi\u00e9n contribuye a restringir los pesos disponibles.<\/p>\n

Sin embargo, en el mercado hay diferencias sobre cu\u00e1nto de este movimiento responde directamente a una estrategia para defender al d\u00f3lar. “Las tasas subieron por la din\u00e1mica del Gobierno de absorber un poco m\u00e1s de pesos en la \u00faltima licitaci\u00f3n”, explic\u00f3 a LPO Juan Ignacio Alra, Portfolio Manager de one618. Para el especialista, se trata de una estrategia discutible, pero “no es algo particularmente raro dentro de la din\u00e1mica que ven\u00edamos viendo”.<\/p>\n

Si las tasas se mantienen elevadas durante un per\u00edodo prolongado, s\u00ed podr\u00edan comenzar a generar un impacto sobre el cr\u00e9dito, el consumo y la inversi\u00f3n<\/p>\n

Alra tampoco observa por ahora una situaci\u00f3n de estr\u00e9s cambiario. “El Gobierno est\u00e1 c\u00f3modo con la din\u00e1mica que lleva. Est\u00e1 comprando d\u00f3lares y, junto con los ajustes macroecon\u00f3micos que viene realizando, no vemos un riesgo real de presi\u00f3n cambiaria como el que se observ\u00f3 en otras \u00e9pocas”, afirm\u00f3. Por eso, interpreta la suba de tasas m\u00e1s como una calibraci\u00f3n de la liquidez que como una defensa de emergencia del tipo de cambio.<\/p>\n

Pascual agrega otro matiz. Parte del excedente obtenido por el Tesoro en la licitaci\u00f3n habr\u00eda sido canalizado hacia dep\u00f3sitos en bancos comerciales en lugar de permanecer inmovilizado en su cuenta del Banco Central. En la City interpretan esa decisi\u00f3n como una forma de devolver parte de la liquidez y evitar que las tasas cortas suban todav\u00eda m\u00e1s. “Hay un componente de gesti\u00f3n cambiaria, pero opera m\u00e1s como amortiguador de las tasas que como causa de la suba”, explic\u00f3.<\/p>\n

El problema para Caputo aparece si lo que hasta ahora parece un sobresalto de corto plazo se transforma en un escenario permanente. Las tasas reales volvieron a terreno positivo y el cr\u00e9dito ya ven\u00eda mostrando se\u00f1ales de agotamiento. Mientras la BADLAR promedi\u00f3 alrededor de 21%-22% TNA durante julio, los pr\u00e9stamos personales se ubicaron cerca del 66%. La brecha entre lo que los bancos pagan por los dep\u00f3sitos y lo que cobran por prestar alcanz\u00f3 niveles hist\u00f3ricamente elevados.<\/p>\n

Machado considera que el impacto adicional puede ser limitado porque buena parte del cr\u00e9dito ya se encuentra frenado. “Apenas repunta en algunos segmentos como documentos e hipotecario. En el resto, debido a la alta morosidad, no viene teniendo din\u00e1mica y esperamos que se mantenga de esta manera”, se\u00f1al\u00f3. Los datos muestran que entre diciembre y julio, descontada la inflaci\u00f3n, los pr\u00e9stamos personales cayeron 5,9%, las tarjetas retrocedieron 7,7% y los prendarios bajaron 5,3%.<\/p>\n

Alra pone el l\u00edmite en la duraci\u00f3n del apret\u00f3n. “Si las tasas se mantienen elevadas durante un per\u00edodo prolongado, s\u00ed podr\u00edan comenzar a generar un impacto sobre el cr\u00e9dito, el consumo y la inversi\u00f3n”, sostuvo. Por ahora considera que se trata de “un ajuste de corto plazo en las condiciones monetarias”, pero advierte que el escenario cambiar\u00eda si el costo del dinero permanece alto y deteriora las condiciones de financiamiento.<\/p>\n

Esa es ahora la discusi\u00f3n que atraviesa al mercado. Despu\u00e9s de un semestre en el que la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n y la abundancia relativa de pesos permitieron comprimir los rendimientos sin grandes sobresaltos, el d\u00f3lar volvi\u00f3 a condicionar la din\u00e1mica monetaria. El Gobierno consigui\u00f3 evitar hasta ahora una tensi\u00f3n cambiaria mayor, pero la contracara empieza a aparecer en las tasas. Si el apret\u00f3n deja de ser transitorio, la estabilidad del d\u00f3lar puede empezar a cobrarse un precio m\u00e1s alto sobre el cr\u00e9dito y la actividad.  <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Despu\u00e9s de seis meses de fuerte compresi\u00f3n, las tasas volvieron a subir en toda la curva. <\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":42740,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[26],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/42739"}],"collection":[{"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=42739"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/42739\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/42740"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=42739"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=42739"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=42739"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}