{"id":39549,"date":"2026-03-15T22:48:35","date_gmt":"2026-03-15T22:48:35","guid":{"rendered":"http:\/\/0ac3142513234f5e396cdc109fd848c5"},"modified":"2026-03-15T22:48:35","modified_gmt":"2026-03-15T22:48:35","slug":"el-fmi-vuelve-a-postergar-la-liberacion-de-fondos-por-el-incumplimiento-de-reservas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ritmocordoba.com\/?p=39549","title":{"rendered":"El FMI vuelve a postergar la liberaci\u00f3n de fondos por el incumplimiento de reservas"},"content":{"rendered":"\n
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 El Fondo Monetario le volvi\u00f3 a correr el arco al equipo econ\u00f3mico. La revisi\u00f3n del programa prevista para este mes es volvi\u00f3 a postergar sin fecha cierta, aunque s ehabla de abril. La revisi\u00f3n del acuerdo con Argentina, que originalmente deb\u00eda resolverse en noviembre. No es un tema burocr\u00e1tico, de la aprobaci\u00f3n de esa instancia depende la liberaci\u00f3n de fondos frescos para el pa\u00eds por unos USD 1.000 millones.  <\/p>\n

“En el staff t\u00e9cnico del Fondo consideran que el ritmo actual de acumulaci\u00f3n de reservas no implica una mejora sustancial y se trata de un aspecto clave para evaluar la sostenibilidad externa del plan econ\u00f3mico”, explic\u00f3 a LPO un economista al tanto de las negociaciones.<\/p>\n

Por eso, lo que est\u00e1 en juego no es la revisi\u00f3n en s\u00ed, sino el waiver que el organismo tendr\u00e1 que conceder por el incumplimiento de la meta de reservas. Es una escena conocida: el gobierno necesita esa dispensa para mantener vivo el programa y destrabar los desembolsos. “Este delay<\/i> debe leerse como un reto, pero no hay soltada de mano”, agreg\u00f3 la fuente.<\/p>\n

Desde Melconian a Buzzi afirman que el d\u00f3lar est\u00e1 atrasado y advierten el riesgo de una correcci\u00f3n brusca<\/a><\/p>\n

El FMI, mientras tanto, gana tiempo. El problema es que la distancia entre lo prometido y lo logrado se volvi\u00f3 demasiado grande para disimularla. Seg\u00fan la consultora EcoGo, que dirige Marina Dal Poggetto, el desv\u00edo respecto de la meta de acumulaci\u00f3n de reservas ronda los USD 20.000 millones. Un n\u00famero que obliga a recalcular todo el programa. <\/p>\n

En la \u00faltima revisi\u00f3n comparable, en julio de 2025, la brecha hab\u00eda sido de apenas USD 3.000 millones. Aquella revisi\u00f3n de julio ocurri\u00f3 durante la primera evaluaci\u00f3n del acuerdo firmado en abril de 2025. El programa exig\u00eda que para el segundo trimestre el Banco Central hubiera acumulado unos USD 4.700 millones de reservas internacionales netas. La meta no se cumpli\u00f3. El BCRA qued\u00f3 corto, entre pagos de deuda y una estrategia deliberada del gobierno de no emitir pesos para comprar d\u00f3lares en el mercado. <\/p>\n

Seg\u00fan la consultora EcoGo, que dirige Marina Dal Poggetto, el desv\u00edo respecto de la meta de acumulaci\u00f3n de reservas ronda los USD 20.000 millones. Un n\u00famero que obliga a recalcular todo el programa. <\/p>\n

Aun as\u00ed, el Directorio del FMI decidi\u00f3 aprobar la revisi\u00f3n y otorgar un waiver por ese incumplimiento. El argumento fue que el resto de las metas del programa estaban razonablemente encaminadas. La decisi\u00f3n habilit\u00f3 un desembolso inmediato de unos USD 2.000 millones (equivalentes a DEG 1.529 millones) y el organismo adem\u00e1s recalibr\u00f3 el sendero de acumulaci\u00f3n de reservas, admitiendo que el punto de partida del programa hab\u00eda sido demasiado optimista.<\/p>\n

La historia ahora es distinta. La distancia con las reservas es mucho mayor y el margen pol\u00edtico para repetir aquella indulgencia parece m\u00e1s estrecho. El gobierno sostiene que el problema no es la falta de d\u00f3lares sino la forma en que entran y salen. <\/p>\n

En lo que va de 2026 el BCRA compr\u00f3 USD 3.100 millones, pero las reservas no acompa\u00f1an ese movimiento. Las reservas brutas subieron unos USD 4.600 millones en lo que va del a\u00f1o, pero las reservas netas cayeron m\u00e1s de USD 3.000 millones porque hay que descontar los distintos pasivos del Banco Central. <\/p>\n

 La raz\u00f3n es sencilla: sin acceso a los mercados internacionales, el Tesoro debe pagar sus vencimientos en efectivo. Para hacerlo, el BCRA le vende los d\u00f3lares. El resultado es una contabilidad extra\u00f1a.   <\/p>\n

Para entender ese movimiento hay que mirar el balance cambiario. El \u00faltimo disponible es el de enero. All\u00ed aparece el patr\u00f3n que domin\u00f3 casi todo 2025: d\u00e9ficit de cuenta corriente compensado por ingreso de capitales financieros. Ese mes la cuenta financiera registr\u00f3 un super\u00e1vit de USD 3.147 millones, suficiente para que las reservas del BCRA aumentaran USD 2.240 millones. <\/p>\n

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La cuenta corriente, en cambio, arroj\u00f3 un rojo de USD 919 millones, El super\u00e1vit comercial lleg\u00f3 a USD 2.014 millones. Del lado financiero, el ingreso de divisas tuvo tres motores claros: el repo por USD 3.000 millones que tom\u00f3 el BCRA, la venta de USD 1.742 millones de divisas del sector financiero y el rubro pr\u00e9stamos y l\u00edneas de cr\u00e9dito, que aport\u00f3 USD 2.030 millones, el tercer registro m\u00e1s alto desde la asunci\u00f3n de Javier Milei. <\/p>\n

Pero buena parte de esos d\u00f3lares volvi\u00f3 a salir. La l\u00ednea de compraventa de billetes del sector privado no financiero marc\u00f3 un d\u00e9ficit de USD 2.730 millones. Dentro de ese n\u00famero, las personas humanas explicaron USD 3.103 millones. Fue el mayor saldo negativo para un mes de enero en toda la serie. Parte corresponde al pago de consumos con tarjeta en d\u00f3lares y a transferencias al exterior.  <\/p>\n

La inc\u00f3gnita hacia adelante es si este esquema se puede sostener. La estrategia oficial apuesta a que la cuenta financiera siga aportando d\u00f3lares mientras el comercio exterior mejora con la cosecha. Pero el interrogante es cu\u00e1nto de ese flujo terminar\u00e1 en atesoramiento privado y cu\u00e1nto en reservas del Banco Central, sobre todo en un escenario que luce m\u00e1s exigente hacia 2027, con elecciones y vencimientos de deuda m\u00e1s pesados. <\/p>\n

En el medio aparece un mecanismo financiero que en los despachos del Fondo siguen con atenci\u00f3n. Funciona as\u00ed: el Banco Central compra d\u00f3lares emitiendo pesos. Luego el Tesoro absorbe esos pesos colocando deuda. Despu\u00e9s el propio Tesoro usa esos pesos para volver a comprarle d\u00f3lares al BCRA. El resultado es que la cantidad de pesos queda relativamente estable, el Banco Central no acumula reservas y el stock de deuda del Tesoro sigue creciendo. <\/p>\n

Desde el piso 22 del evento que organiz\u00f3 JPMorgan en Nueva York, Javier Milei se permiti\u00f3 cruzar una l\u00ednea “Tenemos equilibrio fiscal y nuestras cuentas externas se van a favorecer; preparate Santiago porque te van a salir los d\u00f3lares por las orejas”, le dijo en p\u00fablico a Bausili, presidente del Banco Central. Y enseguida agreg\u00f3 una advertencia: “Que esos d\u00f3lares no se vayan a inflaci\u00f3n. Cuidado c\u00f3mo los compr\u00e1s”. <\/p>\n

La escena refleja otro punto que inquieta al establishment financiero: la independencia del Banco Central. En el modelo que admiran los inversores (Chile, Per\u00fa, incluso Brasil) el banco central se ocupa de la pol\u00edtica monetaria y el gobierno de la fiscal. Esa divisi\u00f3n es un dogma en ese universo. <\/p>\n

“El FMI est\u00e1 pidiendo flexibilizar encajes y aflojar la pol\u00edtica monetaria despu\u00e9s del ajuste previo a las elecciones de medio t\u00e9rmino”, cont\u00f3 a LPO una fuente al tanto de las negociaciones. Seg\u00fan esta fuente, el FMI reclama adem\u00e1s una hoja de ruta clara para desarmar el cepo.<\/p>\n

A eso se suma el ruido pol\u00edtico. Las salidas de Marco Lavagna del INDEC por defender el cambio metodol\u00f3gico fue financiado por el propio FMI; y de Alejandro Lew, que ten\u00eda en sus manos la estrategia de regreso al mercado internacional, agregaron incertidumbre en Washington. <\/p>\n

En ese contexto, la postergaci\u00f3n de la revisi\u00f3n funciona como un mensaje. “Es un tir\u00f3n de orejas, no una ruptura”, resumi\u00f3 la fuente consultada y remarc\u00f3 “El Fondo no est\u00e1 dispuesto a soltar la mano. Pero tampoco quiere firmar el perd\u00f3n sin antes ver c\u00f3mo piensa el gobierno cerrar el agujero de reservas”.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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La revisi\u00f3n del programa se volvi\u00f3 a postergar y con ello la liberaci\u00f3n de fondos. Argentina qued\u00f3 20.000 millones abajo de la meta de reservas. <\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":39550,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[26],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/39549"}],"collection":[{"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=39549"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/39549\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/39550"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=39549"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=39549"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/ritmocordoba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=39549"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}